节后A股热点板块探秘券商进入黄金周期-【新闻】

节后A股热点板块探秘：券商进入黄金周期

证券行业：政策红利加码，券商进入黄金周期

政策红利加码信用投行依然是业绩贡献主力军

2014年行业自上而下的政策放开成为了券商业绩大幅上升的主要推动力，新“国九条”启动了资本市场的全面改革。券商三年资本补充计划、注册制、监管指标放松、T+0等多项利好券商的举措将在2015年逐步落地，券商板块还将显著受到政策红利的支撑。信用交易业务和大投行板块仍然是2015年券商业绩增长的主要看点。两融业务在行情回暖环境下进入良性循环状态，股票质押业务预计将进入爆发期，行权融资业务将成为券商信用业务新蓝海。而大投行板块受注册制落地、并购重组进入活跃期以及新三板多项利好政策出台的影响，有望带来显著的增量收入。

行业净利增幅将达到50%

2015年为慢牛行情是大概率事件，我们上调2015年日均交易额至4100亿元，佣金率下降至0.045%--0.050%。大投行业务逻辑不变，并购重组和再融资业务活跃，市场进入慢牛周期，为IPO发行提速提供空间，加上下半年很有可能实施的注册制，我们将首发业务规模提高至1000亿元，股权再融资规模提高至8000亿元，债券融资规模提高至25000亿元。由于股市回暖，自营业务投资结构中债券投资占比将下调，股权投资规模将上升，整体收益率区间提高，提高自营业务投资规模至10000亿元。资产管理业务稳定发展，定向业务仍将占据资管业务规模的90%以上，集合资产管理业务将向资产证券化、收益凭证等创新型业务发展。信用交易业务仍然是2015年券商业绩的稳定增长点，融资融券在行情催动和融资需求上升双重驱动下将进入螺旋式良性循环，股票质押业务进入快速增长期，行权融资业务将打开信用交易业务新战场。新三板在转板制度落地后吸引力上升，挂牌企业和挂牌费用的增加以及定增、转板等业务都将为新三板业务提供利润点。按照我们对2015年券商各项业务提出的关键假设条件，我们预测2015年券商将实现营业收入3431亿元，较2014年增长37%，实现净利润1309亿元，较2014年增长50%。随着行业支持政策的逐步落实以及监管限制的稳步放开，在业绩和预期双支撑下，券商板块将是2015年最具投资价值的板块之一。我们继续维持长期看好券商板块的逻辑不变。

投资策略：行业龙头+题材概念

在慢牛行情下，券商板块无疑是2015年最具吸引力和成长最具确定性的行业。

市场成交量回暖、融资需求的上升加上行业限制的逐步放开和政策支持，券商板块将在业绩增长和估值提升中迎来“戴维斯双击”效应。2015年券商板块在三年资本补充计划的要求下或将迎来频繁的定向增发与新鲜血液的加入，投资者可适当关注。此外，券商部分牌照的逐步放开或将在2015年启动，一些金融集团控股的券商如中信证券、招商证券、光大证券等或将受益。2015年行业将延续分化格局，尤其是中小型券商在转型过程中定位会越来越清晰，其中转型佼佼者可持续关注。从业绩方面来看，行情回暖环境下大型券商受益程度好于中小券商，我们股票池中的中信证券、海通证券、招商证券2015年业绩预计会有不俗表现。2015年的投资组合中，我们仍然建议投资者关注中信证券（行业龙头、边际收益增量明显、IPO储备资源较多、H股增发、ETF股指期权）、海通证券（信用交易业务、成本管控能力强、海外并购、H股增发）、招商证券（私募领域业务、IPO储备项目多、成长性好）等龙头公司。同时可以关注具备转型特色的中小型券商，如服务地方经济特色明显的西南证券、中小企业业务强势的东吴证券；具备国企改革概念的区域性券商以及吸收合并结束后申银万国（强强联合、业务互补）的表现。

风险提示：创新政策落地不及预期，佣金率大幅下降，市场下行风险。（开源证券）

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