A股救市开源更需要节流

上述消息的接连传来，较之前的郭树清新政更受关注。当前A股市场跌跌不休，投资者信心跌落，成交量不断萎缩，资金外流的问题越来越突出。一方面，中央确定的明年货币政策的基调，在宽松程度上不及预期，由此带给股市资金面的改善不乐观。另一方面，人民币兑美元即期汇率近期连续跌停，被认为有外资做空人民币，海外热钱“来去匆匆”对A股构成冲击。上证指数跌破2307点的前期低点后，沪市日成交量仅有2个交易日勉强高出500亿元。其中，郭树清提出“4万亿计划”之后的12月16日，沪市反弹2.01%，但成交只有506亿元，显示场外资金对利好的追捧热情有限。

“"4万亿计划"只换来43点的上涨，看来，问题真的不是光用钱就能搞定的”，有的投资者感慨道。可见，尽管管理层提出三个引入新资金的设想，但市场的认可程度不高。从股市长远发展来讲，大力引进机构投资者，尤其养老资金等长期资金，对市场的稳定非常重要。据称，管理层将研究加大各类机构投资者促进资本市场健康发展的政策措施，未来还会引导风投、私募基金阳光规范运作。但问题在于，这谈不上新举措。早在2000年，证监会就提出“超常规发展机构投资者”，前任证监会主席尚福林多次强调发展壮大机构投资者队伍。可在过去的10年，机构投资者的占比得到了提高，A股市场的稳定性并没有增强。10年股指重回“原点”，以及牛短熊长的走势特征，充分反映出机构投资者并非股市的拯救者，中小投资者也难以从中尝到甜头。即便散户“改编”加入机构投资者的队伍，也没能有效规避市场风险。相关研究表明，基金在近两年总体出现亏损，且2011年的亏损面更为明显。

“4万亿计划”的提出及RQFII、QFII的引入，对眼下的A股市场来说是利好，但还只属于“望梅止渴”。其一，“4万亿计划”只是个设想，其引入有待跨过一些政策门槛，“远水救不了近火”。而且，开放“两金”投资股市，并不等于4万亿资金全部入市，其中涉及到投资股市的比例。A股市场10年零涨幅，充分暴露出缺少投资回报的特征，“两金”投资股市肯定持以谨慎的态度。其二，RQFII开闸及QFII加大引入，同样受到投资意愿的牵制。200亿元RQFII的初期规模，其中不超过募集规模20%的资金可投资于股票及股票类基金，再被入市意愿“打折”，对资金面捉襟见肘的A股市场如同“杯水车薪”。从上市公司三季报来看，如果剔除因限售股解禁的五家银行股，QFII三季度持股市值为189.58亿元。显然，快速放行一定数量QFII的审批，对A股市场的影响同样十分有限。

21日的上证指数再度跌破2200点，反映出上述三大资金面利好没能挽回投资者信心。其实，开源更需要节流，对于当前因扩容而严重“失血”的A股市场，投资者更期待管理层在节流问题上表态。有数据显示，最近十年上市公司通过首发、增发、配股等方式总计筹集约37041.1亿元的资金。面对超常规扩容，即便同时超常规发展机构投资者，也难以抵消股市“失血”的负面影响。再说国际板，在市场上存在很大争议，投资者最担心的是扩容加码。一边RQFII、QFII从境外引入资金，另一边允许外资企业登陆国际板，单就这两者而言，最终是否带来资金面的平衡，恐怕难于产生乐观的预期。

救市需要政策组合拳，重中之重是如何治理“圈钱运动”。A股市场并不差钱，缺的是信心，亟待进一步平衡融资功能与投资功能。某种程度上说，节流是开源的前提，当投资者信心因节流而回升之后，才会有更多资金愿意积极入市投资。

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