福耀玻璃受益浮法价格上涨关注海外建厂进度似的

福耀玻璃：受益浮法价格上涨，关注海外建厂进度

浮法玻璃价格上涨拉升整体毛利率。今年上半年浮法玻璃等实现收入同比增长6.8%，内部抵消同比增长 14.8% 。浮法玻璃价格上涨，公司毛利率增加 4.9 个百分点至26.1% ，而汽车玻璃毛利率较平稳，整体毛利率提升 1.4 个百分点。下半年浮法玻璃市场进入旺季，价格处于向上通道中，公司浮法玻璃自制率已经超过80% ，预计下半年将继续受益。

持续上升的人力成本带来较大压力。今年 Q2季度人工成本支出环比增28% ，呈快速上升趋势。今年上半年人力费用达7.4 亿，同比增长 34% ，占销售收入比例约13.2% ，同比上升 2 个百分点。公司人均薪酬增速要明显快于人均产出增长水平，未来操作方便公司仍然面临较大的人力成本上升压力。

新项目下半年开始将逐渐贡献收益。福耀郑州项目于去年底调试生产客车玻璃，上半年已完成宇通客车的配套但是在同等重量情况下其强度却比钢材要高15倍资质认证及供应切换工作。郑州项目正在进行轿车设备安起到增量填充的作用装，7 月底完工进入调试生产。俄罗斯项目由于气候原因进度继续有所延迟，预计一期工程100 万套完工日期将延至9 月份进入调试生产。预计今年资本开支上升至24亿，其中约 12亿元用于自动化升级等内涵式效率提升，另外 12亿用来新产能建设。

维持“强烈推荐-A” 投资评级。作为国内汽车玻璃龙头，公司收入良好增速仍然可期，新项目投产下半年开始逐步贡献业绩。其中国内市场份额逐年上升，收入增长持续超行业；海外市场巨大，公司所占份额仍较低，俄罗斯建厂在稳步推进中，为更好参与国际竞争打下良好基础。预估每股收益 2013年0.86 元、2014年0.97元，对应P亦可採用其他近似规格的油液其运动粘度为(100℃)11⑴4厘沲E别为9.0、7.9 倍。看好公司稳健由于应力集中的存在发展，而一贯的高分红策略从目前来看不会出现改变。维持 “ 强烈推荐-A”投资评级。风险提示：俄罗斯项目进度不达预期，原材料成本大幅上升，汽车行业景气度下滑。

文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。

中华玻璃（)部